新能源是指传统能源之外的各种能源形式，包括风能、太阳能、生物质能、核能、地热能、海洋能、氢能等。相对于传统能源，新能源普遍具有污染少、储量大的特点，对于解决当今世界严重的环境污染问题和资源（特别是化石能源）枯竭问题具有重要意义。

根据《中国能源发展报告2020》，新能源产业快速发展，在能源结构中占比不断提升。截止2019年，中国水电、风电、光伏发电装机规模均居世界首位，非化石能源发电装机容量占中国总装机的42%，可再生能源发电装机规模达7.9亿千瓦，占电力总装机容量的39.5%，其中水电、风电和光伏分别为3.6亿千瓦、2.1亿千瓦和2.0亿千瓦，与2015年相比分别增长12.5%、62.8%和363.2%。

新能源产业具有资源消耗低、清洁程度高、潜在市场大、带动能力强、综合效益好的优势，也是一个市场潜力大、经济效益好、成长性高、关联度强的新兴产业。

由于新能源概念较为广泛，对于基建领域的企业来说，可重点关注风能、光伏和相关配套等，具体来说为风电、光伏发电和储能，原因如下：

首先，市场空间广阔。根据“双碳目标”，2025和2030年我国风电、光伏装机总容量占比分别要达到20%和25%，而2020年底我国风电、光伏装机总容量占比仅为11%，可以预见的是我国风电、光伏产业将面临广阔的市场发展空间。同时，储能作为新能源的“标配”，一般按照一定比例配建，在风电光伏大发展的背景下，储能产业也将迎来较大发展。

其次，项目施工量大，可满足施工需求。一般来说，风电、光伏、储能及风光储一体化项目投资总额都在数十亿以上，项目工程量大，可帮助基建企业实现“通过投资带动施工”，为带来施工业务。

第三，投融资模式清晰，且盈利情况较好。新能源基建投融资模式PPP模式（包括BOT、BOO等）、特许经营模式（包括BOT、BOO等）、F+EPC等。从投资收益来看，新能源基建项目一般来说投资收益相对较好且投资回收期处于较为合理区间。

3.1 风电

风电产业链由三部分组成：上游原材料及零部件制造、中游风机总装、下游风电场投资运营。从风电产业链利润分配（毛利率）情况来看：下游投资运营商>上游零部件制造商>中游整机商。因此，从利润分配的角度来说，投资运营位于产业链下游的风力电站，可以认为是相对于其他环节更具比较优势的领域。

图3-1风电产业链 

3.2  光伏发电

光伏电站可分为集中式电站和分布式电站，其中分布式又有工商业用与户用之分。与建筑相结合的分布式光伏系统中，可分为附着于建筑物上的光伏系统BAPV（Building attached photovoltaics）和与建筑物融为一体的BIPV（Building integrated photovoltaics）。其中BAPV即光伏系统直接覆盖于建筑物表面，也称为“安装型”太阳能光伏建筑；BIPV即建筑材料与光伏器件相集成，用光伏器件直接代替建筑材料。

2020年，我国光伏新增装机容量49GW，较2019年增加63%。在“双碳”政策目标、产业经济性突出的背景下，2025年和2030年全国非化石能源消费占一次能源比例将分别达到20%和25%。以此为基础，CPIA测算出我国“十四五”期间光伏将实现年均新增装机79GW。可以看出，未来我国光伏市场面临着广阔的发展空间。

图3-4 2017~2030年我国新增光伏发电装机容量（单位:GW）

3.3  储能

储能技术包括热储能、电储能和氢储能等。在电储能中，抽水蓄能是目前最成熟的电力储能技术，主要用于电力系统削峰填谷、调频调相以及紧急事故备用等。抽水蓄能在20世纪90年代已经实现了商业化应用，但效率相对较低，建站条件苛刻，未来发展空间有限。电化学储能是目前应用范围最广、发展潜力最大的电力储能技术。

图3-5 储能技术分类 

我国储能行业持续发展，我国储能行业市场规模占全球规模比正在持续上升。截至2020年底，中国已投运储能项目累计装机规模达35.6GW，已占全球规模的18.6%，同比增长了9.8%。同时我国的电化学储能市场也处于蓬勃发展期。根据CNESA，我国电化学储能市场累计装机规模由2017年的389.8MW迅速增长到2020年的3269.2MW。相比全球电化学储能占储能市场的7.5%，中国的电化学储能占比更大，2020年底达到了9.2%。

图3-6 2017~2020年我国储能装机规模（单位：GW） 

3.4  风光储一体化

考虑到风光等电源具有间歇性和波动性，搭配储能能够帮助风光在发电侧降低弃风和弃光率、在电网侧通过辅助服务维持稳定运转、在用户侧削峰填谷或当备用电源，因此储能成了能源基地必不可少的元素。

“十四五”期间，国家非常重视风光与储能以及其他电源的协调互补，以此来实现各类能源产业链的全面发展，打造完整的清洁能源体系，“十四五”规划中重点建设的9大清洁能源基地，均为“风、光、储”一体化多能基地。

表3-1 我国9大清洁能源基地 

3.5  重点细分行业竞争分析

由于新能源基建涉及领域广泛，而“新能源发电+储能”一体化成为众多企业着力抢占的市场领域。限于行业数据可得性和出于行业代表性考虑，本文重点分析“风光储一体化”市场竞争情况。

据不完全统计，2021年1月至10月31日，全国共签约/规划风光储项目70个，已明确的项目规模为94.43GW，已明确的投资金额为3452.35亿元。其中，17家央国企签约风光储项目55个，项目规划规模78.71GW，投资总额2574.9亿元；12家民营企业签约风光储一体化项目15个，项目规划规模15.72GW，已明确的投资金额为877.45亿元。

从企业类型看，央国企是新能源项目投资运营领域的绝对主力。按项目数量划分，央国企占比约78.6%；按项目规模划分，央国企占比约83.4%；按投资金额划分，央国企占比约74.6%。同时，这些央国企基本上是主要从事电力、能源等领域相关业务的企业。

从具体企业看，中国华能和中国能建所占市场份额相对较多，但也并未形成绝对优势。从项目数量、项目规模和投资金额来看，中国华能和中国能建分别位居行业前两位，但份额占比均在10%以下。除中国华能和中国能建外，其余27家企业市场份额占比均较小，市场整体格局并未形成集中态势，而是较为分散。

总体来看，目前新能源基建市场竞争格局仍处于“群雄逐鹿”的激烈竞争局面，市场尚未形成明显“一家独大”的企业，对于想要进入该领域的企业而言，仍具有一定机会。

表3-2 2021年1~10月我国风光储一体化项目情况（不完全统计）

4.1新能源基建项目投融资模式分析

新能源基建项目主要投融资模式包括PPP、特许经营和EPC+F模式等。

（1）PPP模式

财政部库中新能源项目数量较为有限，操作模式上有BOT、BOO模式，项目回报模式有纯使用者付费或使用者付费+可行性缺口补助。

（2）特许经营模式

操作模式上，有BOO、BOT等多种类型，项目回报模式多为使用者付费及相关行业政策约定的补贴。

4.2新能源基建项目融资分析

新能源基建项目投资金额大，而约有一半以上的成本属于设备等重资产投资。因此对于新能源项目而言，一般面临较大的融资需求，除了银行贷款、股东借款等常规融资方式外，还可采取融资租赁（直租、回租）、经营租赁、项目融资等方式。

图4-1 直接租赁模式示意图 

图4-2 售后回租模式示意图 

图4-3 经营租赁模式示意图

4.3新能源项目投资收益分析

对新能源项目而言，影响投资收益率的关键因素包括年利用小时数和单位造价，年利用小时数越高、单位造价越低，投资收益率表现越好。整体而言，新能源项目投资收益率处于相对较好水平。

表4-1 风电项目收益率情况 

表4-2 集中式光伏电站项目收益率情况 

从典型企业来看，三峡海上风电项目全投资IRR在7.25%~9.38%，资本金IRR在11.44%~16.08%，投资回收期一般在11年左右，投资收益及回收期情况相对较好。但需要说明的是，这些项目均为2020年前投产项目，含税上网电价为0.85元/kwh，在平价上网背景下，新建项目上网电价会较低，对项目收益率及投资回收期有一定影响。

表4-3 三峡集团典型风电项目情况 

新能源作为当前“热点领域”，从国家到地方均出台诸多政策大力支持新能源产业发展，在“能源革命”不断深入的背景下，新能源具有广阔的市场前景。

从基建角度考虑，可重点关注的领域风电、光伏发电和储能及光伏储一体化。这些细分行业在新能源领域发展相对成熟，在技术进步和成本降低催化下，应用进一步拓展，并且风电、光伏发电和储能“大基地”施工量大，与基建领域协同性强。从市场前景看，“十四五”期间我国风电、光伏发电、储能年均新增装机规模均在50GW以上，前景广阔。从市场竞争来看，目前处于“群雄逐鹿”的格局。从投资收益情况看，整体表现较好。整体来看，新能源项目可作为一种较好的投资选择，对具体项目而言，需要结合实际情况具体分析。